경마 베팅 시장의 효율성에 관한 다수의 실증 연구는 ‘우승후보-장타(롱샷) 편향(favourite-longshot bias)’을 보여주었는데, 이는 장타가 과도하게 베팅되고 우승후보는 과소하게 베팅된다는 의미이다. 그러나 홍콩과 일본과 같은 아시아 시장에서는 이 편향에 대해 일부 상반된 실증 증거가 제시되었다. 효율성 검정 절차에서의 핵심 요소 중 하나는 경주에서 말의 관측 불가능한 객관적 승률을 어떻게 평가하는가이다. 본 논문은 전통적 방법보다 더 일반적인 방식으로 객관적 승률을 평가하는 새로운 검정 프레임워크를 제안한다. 전통적 방법과 달리, 본 모형은 말과 경주의 이질성을 허용한다. 우리는 새로운 실증 방법을 적용하여 한국의 경마 베팅 시장에 우승후보-장타 편향이 존재하는지 검정한다. 그 결과 한국의 경마 시장에는 우승후보-장타 편향이 존재함을 발견하였으며, 이는 한국의 경마 시장이 다른 아시아 시장과 구별된다는 결과로 이어진다.

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