본 연구는 부동산 프로젝트 자금조달에 있어 혁신적 접근으로서 다중 실옵션 가치평가와 보안토큰공모(주: STO, security token offering; STO)를 통합하는 방안을 고찰한다. 아스펜 리조트 개발(Aspen Resort Development) 사례연구는 이러한 방법론을 설명하기 위한 것으로서 활용된다. 전통적인 할인현금흐름(discounted cash flow; DCF) 방법은 장기 부동산 프로젝트가 갖는 역동적이고 불확실한 성격, 특히 시장 변동에 대응할 수 있는 능력과 관련하여 자주 부적절한 것으로 지적된다. 이러한 한계를 해결하기 위해, 본 연구는 이항 격자(binomial lattice) 프레임워크를 적용한 다중 실옵션 모형을 사용함으로써 다양한 투자 단계에서의 유연한 의사결정을 가능하게 한다. 분석 결과, STO 기반 프로젝트 자금조달(STO-PF) 모형은 기존 DCF 접근에 비해 향상된 재무 성과와 전략적 이점을 제공하는 것으로 나타났다. 또한 STO-PF 모형은 디지털 플랫폼의 활용을 통해 유동성을 증가시키고, 투자 접근성을 확대하며, 위험관리 수준을 개선하는 효과가 있다. 프로젝트의 연장 순현재가치(extended net present value; ENPV)를 정량화함으로써, 실옵션 모형과 STO를 통합한 접근은 높은 수준의 시장 변동성 하에서 최적의 투자 결정을 촉진할 수 있다. 이에 따라 STO-PF 모형은 프로젝트 가치(E)가 미화 734만 달러, 실옵션 가치(ROV)가 미화 369만 달러로 산정되는 것으로 밝혀졌다. 이는 전통적 프로젝트 자금조달(PF) 모형에서 도출된 순현재가치(NPV) 미화 365만 달러보다 현저히 높은 수치이다. 또한 두 번째 투자 단계에 대한 풋옵션(put option)은 전체 프로젝트 가치에 미화 1645만 달러를 기여하며, 정적 NPV 분석에 비해 STO 프레임워크가 제공하는 유연성과 전략적 이점을 뚜렷이 보여준다. 아스펜 프로젝트는 역동적인 시장 조건 하에서 단계적 투자(phased investment)가 재무적으로 타당함을 입증하는 사례연구로서 기능한다. 이는 STO 기반 자금조달에 관한 이론적 이해에 기여하는 한편, 부동산 분야에서 유연하고 혁신적인 자금조달 솔루션을 모색하는 개발자들에게 실무적 통찰을 제공한다. 다양한 시장 환경과 규제 맥락에서 STO의 적용 가능성을 확인하기 위해서는 추가 연구가 필요하다. 아울러 인공지능과 머신러닝(machine learning)과 같은 신흥 기술을 다중 실옵션 기반 금융 플랫폼에 통합하기 위한 심층 연구도 요구된다. 이러한 통합은 재무 모델링과 의사결정 과정을 향상시키고, 이 분야에서 디지털 기술의 통합을 촉진하는 것을 목표로 한다. 그래야만 스마트 건설 개발의 발전과 구현이 진전될 수 있다.

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