우리는 차익거래자(arbitrageurs)가 무한히 반복되는 단계에서 자산을 거래하는 단순 모형을 연구하며, 차익거래자에 대한 투자자들의 환매 요청(redemption requests)으로 인해 금융위기가 발생할 수 있음을 보인다. 자산이 저평가되어 있으면 차익거래자들은 수익을 얻기 위해 그 자산을 매수한다. 그러나 이러한 가격오차(mispricing)는 다음 기간에 더욱 커질 수 있고, 차익거래자들은 일시적으로 막대한 손실을 겪게 된다. 자산 가격은 결국 기초가치(fundamental value)를 회복하더라도, 차익거래자들의 일시적 손실은 환매 요청으로 인해 차익거래자들이 자금을 청산하도록 강제하고 이후 모든 단계에서 시장을 이탈하게 만들 수 있다. 따라서 차익거래자들의 인내(미래 이익에 대한 상대적 가중치)는 금융위기의 발생 가능성에 영향을 미친다. 본 논문은 할인율(discount factor)에 대해 두 가지 성질을 제시한다. 첫째, 외부 충격이 없는 경우의 금융위기는 차익거래자들이 비인내적일 때에만 발생할 수 있으며, 둘째, 그러한 위기가 발생할 수 있는 경우 차익거래자들의 높은 인내는 위기를 완화하지만 위기 이전의 가격오차는 확대시킨다. 이 모형의 설정은 현대 금융시장을 모사하며, 그중 일부는 시장 효율성(market efficiency)을 저해하는 시장 마찰(market frictions)로 볼 수 있다. 모형의 단순성은 폐형식 해(closed-form solution)를 가능하게 한다.

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